公司点评：5月销量创历史新高腾势连续破万

比亚迪(002594)

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【资料图】

6月1日，公司发布2023年5月产销快报，公司5月汽车销量240220辆，同比增长109%，环比增长14.2%，今年累计销量1002591辆，同比增长95.7%；5月动力电池及储能电池装机总量11.489GWh，同比增长85.2%，环比增长15.4%，今年累计装机总量48.434GWh，同比增长78.2%。

点评：

纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。5月纯电乘用车销量119603辆，同比增长124.2%；混动乘用车销量119489辆，同比增长96.4%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9等新车陆续上市，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将与2022年基本持平。

腾势高端定位夯实。5月腾势D9销量11005辆，环比增长4.6%，成交价突破42万元，成为首个MPV单月冠军的中国豪华品牌，今年累计销量45693辆。D9EV车型开启交付、DM-i车型OTA推送升级，促进了腾势销量的稳步上涨。3月下旬，腾势与全球顶级声学科技品牌帝瓦雷达成战略合作，腾势成为帝瓦雷全球首个量产车合作品牌，全球首款搭载帝瓦雷音响的车型腾势N7将于今年上半年正式上市，标配云辇-A智能空气车身控制系统。首台中大型SUV集大成者腾势N8也已公布外观，腾势汽车产品矩阵进一步壮大。

海外销售连续破万。5月公司海外销售新能源乘用车10203辆，环比下降31.2%，今年累计出口63753辆。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。

投资建议：

我们预测公司2023-2025年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7/415.7/536.2亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE为27.8/18.1/14.1倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价345.32元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。