开源证券：给予蒙娜丽莎买入评级|焦点讯息

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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对蒙娜丽莎进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1盈利能力改善明显，业绩实现扭亏为盈》，本报告对蒙娜丽莎给出买入评级，当前股价为17.4元。

蒙娜丽莎(002918)
2023Q1盈利能力改善明显，业绩实现扭亏为盈，维持“买入”评级
2023Q1公司实现营收11.0亿元（+3.6%），归母净利润为690.1万元（+109.3%）。扣非归母净利润662.7万元（+108.7%），经销渠道发力叠加内部控本增效成效初显，公司业绩实现扭亏为盈。展望公司发展，公司作为瓷砖行业龙头，在品牌、渠道及产品方面优势明显，我们看好在行业需求逐步恢复下，公司从中超额受益。我们下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为5.97/7.33/8.85亿元（2023-2024原值为8.44/11.13亿元），对应EPS为1.44/1.76/2.13元，当前股价对应PE12.1/9.9/8.2倍，行业景气度预计逐步恢复，公司作为行业龙头稳健成长可期，维持“买入”评级。
收入：销售结构持续优化，经销业务恢复稳步增长
2023Q1公司销售结构持续优化，公司经销渠道继续下沉开拓空白市场，业务2023Q1恢复稳步增长，实现收入6.85亿元，同比增加21.57%，收入占比相较于2022年进一步提升4.33pcts至62.20%。工程战略渠道方面，公司为加强对业务的风险管控，主动收缩部分风险较大的房地产项目订单，业务收入同比下降16.75%。展望2023年全年，近期新房及二手房交易数据均呈现复苏态势，释放房地产行业回暖信号，利好公司经销及工程战略渠道销售恢复，且我们预计，以零售为主的经销渠道将先于工程战略渠道恢复。
盈利能力：降本增效成效初显，毛、净利率同比改善明显
降本提质增效措施逐步显现，毛利率同比提升，期间费用率同比下降。毛利率方面，公司2023Q1毛利率为24.5%（+5.4pct），同比改善明显，环比维持稳定，费用率方面，公司期间费用率下降3.6pct至21.4%，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/8.8%/3.3%/2.2%（-2.7/-0.6/-1.5/+1.1pct），控费能力提升。综合影响下，公司净利率同比上升8.7pct至1.0%。我们预计，随着下游需求的进一步恢复，收入规模扩大叠加降本增效持续推进，公司盈利能力将实现稳步改善。
风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券孙明新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.04亿，根据现价换算的预测PE为11.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为24.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蒙娜丽莎（002918）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）